听其言观其行

       上周五我对招商银行2022年年报财务数据部分已经做出了点评。今天我们再来谈一下年报开头两位领导的致辞。

       作为投资者，阅读财报，读懂财报是投资的基本功。我个人的经验，阅读财报就是要做到听其言观其行。所谓听其言就是要听听企业的掌舵人怎么谈他们对于企业现状的看法，以及对未来的展望。这一部分主要靠阅读年报前面的董事长致辞和行长致辞。而观其行就是要去看企业具体的营运情况是否和掌舵人谈的相符合。这一部分主要靠查阅年报的经营数据。

       听其言和观其行两者相辅相成缺一不可。如果企业掌舵人给股东规划的愿景蓝图无比美好，但是企业营运做的一团糟，各种规划无法落实在账面盈利上，那么这种企业就是镜花水月。例如：10年前的乐视，掌门人贾跃亭号称乔布斯第二，“生态化反”“让我们一起为梦想窒息”之类的名言金句那是一抓一把，不仅忽悠了一群散户，还忽悠了不少商界大佬。

       反之，如果企业的掌舵人把企业经营的非常好，各种指标都非常优秀，但是缺乏对商业趋势的远见，那么这种企业非常容易被“被突然死亡”。比如：当年在电器零售领域的“美苏大战”，双方的老板黄光裕和张近东都是零售领域的商业奇才。但是，这两位谁都没有注意到电子商务崛起这一颠覆性的变化。最终，国美和苏宁都被京东干翻在地。

       回过头，我们来看看招商银行2022年年报两位领导的致辞。我周末专门抽了1个小时把两位的致辞反复读了几遍。我的感觉，缪董事长和王行长两者扮演了不同的角色。如果把招商银行比作一个军团，那么缪董事长就是军团的元帅，负责部队战略方向的制定，王行长是带兵的将领，负责操练部队和战术执行。

       缪董事长的致辞，我比较关注的是后半部分。这部分告诉了我们：招行未来要干什么？怎么干？怎么干好？分别对应了“聚焦价值创造”，“加快模式转型”，“支持创新驱动”。

       价值创造是招行的核心价值观之一，但是缪董事长对创造价值进行了拓展。从为客户创造价值拓展到“为客户、为员工、为股东、为合作伙伴、为社会创造价值”。这里面的变化和去年的表述相比增加了合作伙伴和社会。这可能意味着招行在未来的发展中更加注重和合作伙伴的共赢，更加注重社会效应。

       在加快模式转型中，缪董提出了“做强重资本业务，做大轻资本业务，追求轻重均衡”。做强重资本业务，做大轻资本业务，这两句在缪董2021年年报的时候就已经提出了。所谓，重资本业务主要是指银行的传统信贷业务。这一部分需要消耗风险资本金，所以在这块不宜盲目冒进，做强指的是提升实际收益率（净息差-信用成本），也就是说对于传统信贷业务有选择的开展，如果没有较好的资产（高收益低风险）那么宁可降低规模扩张的速度，比如2022年。

       轻资本业务主要是指银行的中间业务，表外业务。这一部分由于资产和负债都不在表内，基本不消耗资本金。所以，这些业务要大胆扩张，快速占领市场，比如：财富管理业务，投行类业务，撮合交易业务等。

       今年和去年相比增加了一个“追求轻重均衡”，后面提了“重为轻根”。这是一个全新的提法，个人理解就是大财富价值循环链本身不是孤立存在的，需要依赖于对公客户群的深耕细作。传统的对公信贷业务是拓展客群的敲门砖，只有客群经营做好，才能给大财富价值循环链提供更多的弹药。

       相比于缪董市长偏宏观，愿景的致辞，王行长的致辞更加注重实操层面。愿景是美好的，最终还是要落到实操层面，首先要把招商银行经营好，只有做好每年的工作不出风险，行稳方能致远。

       王行长的致辞中先后提到了“堡垒式资产负债表”“控制风险，管理风险，经营风险并重”。这些内容非常映衬当前国内外的金融背景。美国持续暴力加息下，中小银行的市场风险正在持续爆发中。中国这边刚刚处理了房地产行业的风险，现在还有地方债务风险这个灰犀牛若隐若现。我认为，如果一家银行的高管一直跟股东谈风险，那么这家银行反而是安全的，如果一家银行的高管一直跟股东吹自家挣了多少钱，那么投资者应该远离这家银行。

       在高质量发展层面，王行长首先确定了“巩固零售金融主体地位”，这点应该可以打消市场上多数人对招行战略方向漂移的担忧。接下来又提出了“做优做强公司金融、投行与金融市场、资产管理业务”，这一点应该是和前面的“追求轻重均衡”相呼应。

       另一个重点是在致辞的后半部特别提了“积极践行ESG理念，展现招行担当”，这一部分和前面给社会创造价值对应。招行从2022年开始执行了6+1的科技支行试点，对“专精特新”科技企业贷款余额近3,000亿元，增幅45%。我国目前的发展方向中有一条向产业高端延展，增加产业附加值，鼓励创新，招行的信贷投向也符合了国家政策引导方向。

       两位领导的致辞，我会用“承上启下”来总结。缪董的致辞让招行的核心价值观与国家的大政方针相贴合；王行的致辞再将远期目标和招行的实际经营特色相匹配，最大限度确保招行能够持续为客户创造价值，给股东带来稳定的回报。

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